热钱涌入、多轮融资、概念飞天，看似喧嚣的机器人赛道背后，投资人正在“博概率”，创业者则在“囤粮”，为一场漫长的硬仗做准备。

“具身智能目前还属于前沿探索型的行业。产业界在探索，学术界在探索，投资人也在跟随。大家之所以把风炒得那么高，本质上是因为‘害怕失去’——害怕错过下一个移动互联网，或者下一个新能源车。”

这或许道出了2025年一级市场对“具身智能”近乎狂热的集体心态。

如果说2024年是一级市场的“至暗时刻”，那么2025年就是具身智能的“创世纪”。据IT桔子数据，2025年中国具身智能产业链投融资交易共529起，是去年的2倍多；总融资额估算突破660亿元。
图片来源：IT桔子

热钱如潮水般涌入这个被预言为“万亿级”的赛道。然而，喧嚣之下，技术路径仍在迷雾中穿行，商业化落地依旧遥远。这更像是一场“赌未来”的击鼓传花：有人在为改变世界而疯狂屯粮，也有人在泡沫破裂前，急于寻找上岸的救生艇。

一、从粉尘车间到万亿蓝海

万亿元的市场，让具身智能的故事充满了想象。

根据国务院发展研究中心发布的《中国发展报告2025》预测，中国具身智能市场规模有望在2030年达到4000亿元，在2035年突破万亿元。这不仅是AI大模型、芯片、传感器、电池等产业链的协同狂欢，更是对生产力底层逻辑的重构。

2000 年，本田公司推出了人形机器人 ASIMO。它不仅具备奔跑、上下楼梯、踢足球等动作能力，还能端茶倒水，曾被寄予实现“家家户户都有机器人”图景的厚望。
ASIMO人形机器人
但因为缺乏盈利能力，ASIMO在2018年抱憾退场。转机出现在2023年，OpenAI引爆了ChatGPT时刻，赋予了机器人“大脑”；随后，宇树机器人在春晚上的热舞，则为这具身体添了一把火。

“我去过工厂，看到充满粉尘、噪音的车间，工人戴着面罩坐在那里打磨8个小时。工资非常高也招不到人，现在的年轻人更喜欢送外卖。”一级市场投资人何丽对具身智能的底层逻辑深信不疑。在她看来，这不仅仅是技术演进，更是刚需替代。

这种“解放人类”的宏大叙事，同样在老龄化背景下找到了落脚点。上海如身机器人总经理师云雷算过一笔账：“我和我妻子都是独生子女，其实已经面临到去考虑父母养老的问题。根据相关部门统计的数据，在中国应该有1到2亿独生子女，背后就是2到4亿的父母。即使只有10%的渗透率，（养老服务机器人）也是千亿的市场。”

这一广阔的市场吸引着众多雄心壮志的创业者。不过，与上一波协作臂热潮相比，这一批具身智能企业的资本运作能力、节奏以及讲故事的水平，都让人叹为观止。

二、融资竞赛：一年四五轮，估值狂奔

翻开2025年具身智能企业的融资清单，一个显著变化是：融资节奏变得“短平快”。以往科技公司一年一轮融资，如今在具身智能赛道，一年融三、四轮甚至五轮，正成为“新常态”。

智元机器人在2025年3月完成B轮后，5月、7月、8月又接连完成B+轮及两轮战略融资，估值从120亿一路升至180亿元；众擎机器人更是在一年内披露了从Pre-A到A+轮共5轮融资，估值从年初的15亿元飙升至年底的100亿元。灵巧手公司灵心巧手从4月的种子轮开始，几乎以每两个月一轮的速度，在12月完成了A++轮，估值80亿元。

FA从业人员郑娜告诉未来机域：“具身智能的融资节奏更快，额度更高。有些公司一年融四五轮，哪怕产品没有明显更新，估值也在涨，这在其他领域很少看到。

”这背后是资金供需双方的复杂心态。

对投资人而言，在经历过2024年的“至暗时刻”后，2025年好不容易等来一个能承载巨大资金量、且看起来逻辑完美的的大赛道，生怕错过下一个“小鹏、理想”。“前面大家都很急，先把坑占了。”何丽坦言。

而“一轮拆多笔”，也可以让投资人通过“分期付款”来减少损失，减少不确定性。

英诺天使基金合伙人王晟在一次行业圆桌论坛上，道出了投资人不理性的“理性”真相：“技术在不断变化，大家不知道未来应该是什么技术，至少现在的技术肯定还不行。但如果技术真的收敛了，就像搞大模型一样，你会发现所有的人才都会流向大厂，创业公司会被大厂摁在地上摩擦，基本都没戏了。只有趁着技术还没收敛，大厂还没动，创业者才有机会。投资人也不知道哪个是对的，反正我都投一下。或者这个时候相信这个是对的，那个时候相信那是对的。

”这就是“宁可投错，不可错过”的豪赌。头部VC/PE靠资金体量砸出命中率，顺便用自己的牌子给企业背书，吸引后续资金。

腰部机构出手更谨慎，更愿意投早、投小，或者有营收甚至有利润的供应链上游企业。而当头部VC入场抢份额时，这些机构也不得不接受在更高的溢价下入场。“不谈条款、不管估值，他就是要进来。但创始人不愿意稀释那么多，只能提升估值。没办法，你还是得投。” 何丽无奈地描述了这种“被迫抬价”的现象。

对于资金需求方，即具身智能创业公司来说，“趁市场好，多囤点钱”是普遍策略。“研发太烧钱了，钱确实是一个很大的竞争力。”郑娜表示。尤其在技术路径远未收敛的当下，充足的弹药意味着更长的试错时间、更强的人才吸引力。

“理性的创始人、创始团队比较少，大家一般难以拒绝资本的诱惑。”郑娜补充道。毕竟，在2024年的寒潮中，无数公司因资金链断裂而倒下，活下去、活得久才是最重要的。

三、二级市场11板后的涟漪

正如美剧《硅谷》里展示的，每一个科技创业者都会高喊 “Make the world a better place（让世界变得更好）”。但现实中，不仅仅是硬科技的技术竞技，更是一场关于退出路径的生存艺术。
图片来源：美剧《硅谷》
部分企业尚未实现商业闭环时，已经开始讨论如何通过并购和壳公司实现套利。这种英雄主义叙事与资本套利逻辑的奇妙融合，构成了2025年中国创投圈最独特的一道风景线。

2023年底登陆港股的优必选在持续亏损的压力下，于2025年11月完成约30.56亿港元的新股配售。随后，它以16.65亿元人民币现金，通过“协议转让+表决权放弃+要约收购”的复杂组合拳拿下锋龙股份43.01%股权，这一“曲线入A”的操作，让锋龙股份连涨13个10cm板（截至2026年1月13日发稿）。

值得一提的是，锋龙股份在停牌公告发布前的交易日，其股价便已强势封上涨停板。锋龙股份这波涨幅能否高于上纬新材？

2025年7月，成立仅两年多的智元拟斥资21亿元收购上市公司上纬新材控63.62%股权。随后，上纬新材股价上演20cm“11连板”神话，从7.78元/股狂飙至127.37元/股（2025年12月31日）。

这一幕，或许会在不少机器人公司创始人心中投下巨石。“对于创始人的吸引力很大，只是说谁有这个资源，不是每个人都有智元那样的操盘能力。”郑娜直言。

头部玩家的上市进程更是牵动神经。智元被传计划2026年赴港IPO，目标估值高达400-500亿港元；银河通用亦被曝正在筹备赴港上市，虽然这些企业都回应称不实消息，但头部厂商的一举一动都影响深远。

凭借春晚彻底出圈的“老将”宇树科技，于2025年11月发布IPO辅导完成报告。2026年1月4日IPO“绿色通道叫停”传闻发酵后后，当晚回应称未涉及申请“绿色通道”，上市正常推进。宇树科技与智元机器人被视为 “人形机器人第一股”的热门候选人。

云深处科技在完成数亿元人民币的Pre-IPO轮融资后，也于2025年12月正式提交上市辅导备案，计划2026年中完成。

连不少长期做汽车、工业件的传统供应链企业，只要贴上“机器人”标签，估值便立刻起飞。这种狂热引起了监管层的关注。

2025年11月，国家发改委的发言也传递出审慎信号：在鼓励创新的同时，需防范重复度高的产品“扎堆”上市、研发空间被压缩等风险。这盆“冷水”，来得恰是时候。

四、冷却前夜：同质化竞争与大厂清场的宿命

投不动了。
虽然各家本体企业在2025年开始频频发布大额订单，但业内心知肚明，很多项目仍处于POC（概念验证）阶段。具身智能技术的不成熟、路径的不确定是共识，尤其是“大脑”层面，依然处于早期探索阶段。 “会有越来越少的资金能接受在那个估值去投，却看不到退出机会。” 何丽认为，行业即将经历一段冷静期。

到2025年Q3，风向已经有所变动。郑娜感受到，“水面上的项目主流基金都见过了。如果现在还要做本体或者做大脑，团队不够豪华，技术差异化又不明显，很难拿钱了。”

宇树科技、智元机器人的上市或许能让热度再坚持一段时间。不过，如同自动驾驶经历了从狂热到冷静的周期，具身智能也必将面临洗牌。

麻烦的还在后面。一旦具身智能可以大规模商业化，大厂将不再满足于投资或生态合作。东方富海合伙人王兵判断，未来整机领域的竞争将极其白热化：“汽车厂商、互联网巨头、手机厂，这些拥有深厚供应链底蕴和资金储备的巨头都会跳进来。现在没有哪家有绝对壁垒或绝对领先。

”中国的产业宿命似乎总是惊人地相似：光伏、锂电、电动车、大模型……每一次都是热钱涌入、同质化竞争、最后血腥洗牌。

具身智能也不会幸免。

这场始于资本热情的盛宴，终将归于平静。当那些试图“改变世界”的宏大叙事，必须面对深夜里一个个调不通的算法死循环；当炫酷的Demo回到现实，必须去应对工厂车间里那一点点由于地面不平导致的重心偏移——真正的硬仗才刚刚开始。在技术迭代、供应链降本与应用场景落地过程中，机器人产业穿过虚幻的泡沫，缓缓驶向深水区。

（应受访者要求，文中何丽、郑娜为化名）